The Fed harus melakukan upaya sementara untuk mengendalikan inflasi

Baik kita membayar bahan bakar atau bahan makanan, jelas bahwa kita mengalami peningkatan inflasi harga. Dan sejarah tidak berpihak pada mereka yang berargumentasi bahwa hal ini akan singkat.

Ketidaksepakatan mengenai tingkat dan durasi puncak inflasi menunjukkan ketidakakuratan kebijakan moneter. Ketidakjelasan ini sering kali mengundang kesalahan kebijakan, termasuk kapan tindakan perbaikan harus diambil.

Sejarah menunjukkan bahwa kenaikan suku bunga dapat mengendalikan inflasi jika hal ini dipertahankan hingga kepercayaan masyarakat terhadap stabilitas harga pulih kembali. Namun pendekatan ini memerlukan kemauan politik untuk menahan dampak ekonomi jangka pendek.

Berdasarkan indikator ekonomi dan instrumen kebijakan, kita mengetahui kondisi yang memungkinkan terjadinya peningkatan inflasi yang berkelanjutan. Dalam perekonomian kita saat ini, kondisi inflasi ini terjadi sebagian karena adanya upaya yang diperlukan untuk membendung krisis perumahan lebih dari satu dekade yang lalu dan tantangan ekonomi baru-baru ini akibat pandemi COVID-19.

Di antara indikator ekonomi yang digunakan untuk menentukan kebijakan moneter adalah jumlah uang beredar dan suku bunga jangka pendek—dua variabel yang dikendalikan oleh Federal Reserve. Peningkatan substansial dalam basis moneter (bahan mentah untuk perubahan jumlah uang beredar) dan tingkat suku bunga yang sangat rendah (tingkat dana federal) adalah hal yang biasa. Dan variabel-variabel ini saat ini menunjukkan tambahan inflasi harga.

Dengan latar belakang tersebut, Federal Reserve mengumumkan kenaikan suku bunga dana federal pada tanggal 16 Maret dengan janji bahwa kenaikan suku bunga lebih lanjut akan terjadi di masa mendatang. Tujuannya adalah untuk menurunkan inflasi. Namun masih terdapat ketidakpastian mengenai implementasi aktualnya, yang menunjukkan bahwa perubahan kebijakan ini sudah terlambat.

Penelitian kami terhadap kebijakan moneter AS pada tahun 1960 hingga 2000 menunjukkan bahwa kesalahan kebijakan dapat terjadi dan transisi stabilitas harga tentu bukanlah suatu hal yang pasti. Salah satu alasan kegagalannya adalah pembuat kebijakan moneter kekurangan informasi real-time atau tidak memahami kapan waktu terbaik untuk bertindak. Di masa lalu, sering kali mereka terlambat dan tidak mempunyai kemauan untuk mempertahankan perubahan kebijakan. Situasi ini terutama terjadi pada akhir tahun 1960an dan 1970an.

Kenaikan suku bunga membawa tantangan tersendiri, sebuah fakta yang perlu diakui. Transisi menuju stabilitas harga dan inflasi memerlukan pertumbuhan terbatas dalam jumlah uang beredar. Namun hal ini pada gilirannya menyebabkan kenaikan suku bunga yang diatur oleh Federal Reserve. Dampaknya pertama kali dirasakan di sektor-sektor yang sensitif terhadap suku bunga, seperti otomotif dan perumahan. Pertumbuhan ekonomi yang lebih lambat dan pengangguran yang lebih tinggi kemungkinan besar terjadi, dan terdapat potensi resesi.

Kepedihan ekonomi tersebut diterjemahkan menjadi penderitaan politik bagi para politisi mapan, yang kemudian berusaha mengekang otonomi Federal Reserve. Politik adalah sumber utama pengekangan Federal Reserve. Namun akibat dari tidak bertindak lebih besar. Ketika Federal Reserve enggan mengubah kebijakannya di masa lalu, penundaan tersebut terbukti lebih merugikan.

Tanda-tanda buruk yang terlihat pada tahun 1970an kini mulai terlihat. Misalnya, masyarakat memperkirakan inflasi akan lebih tinggi, sebagaimana tercermin dalam upah dan kontrak, dan kurangnya tindakan yang diambil oleh Federal Reserve sebelumnya berarti harga akan sulit untuk diturunkan. Yang lebih parah lagi, durasi perlambatan ekonomi bergantung pada bagaimana masyarakat menyikapi penurunan ekspektasi inflasi tersebut. Tindakan yang tertunda atau pemilihan waktu yang tidak tepat berarti bahwa ekspektasi inflasi akan terus berkembang karena kurangnya tindakan korektif.

Federal Reserve hanya dapat mempengaruhi – bukan mengendalikan – ekspektasi inflasi. Menunjukkan keinginan untuk mempertahankan kebijakan stabilisasi harga bisa berhasil, seperti yang dibuktikan oleh pengalaman menyakitkan yang dialami Ketua Federal Reserve Paul Volcker di awal tahun 1980an, namun masyarakat harus percaya bahwa inflasi harga yang lebih lambat akan terjadi dan hal ini akan terus berlanjut. Volcker bertahan dan mempertahankan kebijakan stabilisasi harga, yang pada akhirnya membawa kita keluar dari resesi yang merupakan yang terburuk sejak Depresi Besar.

Tantangannya jelas. Suku bunga harus naik pada tingkat dan untuk jangka waktu yang tidak terlihat selama bertahun-tahun. Ini akan melibatkan rasa sakit jangka pendek. Namun jika Federal Reserve mempertahankan kebijakan moneter stabilisasi harga hingga memperoleh kredibilitas, seperti yang terjadi pada era Volcker, ekspektasi inflasi akan turun dan stabilitas ekonomi akan mengikuti.

Kenangan Ketua Volcker atas usahanya disampaikan dalam bukunya Mengubah nasib menyatakannya dengan jelas: “Pada akhirnya, hanya ada satu alasan untuk menerapkan kebijakan moneter yang sangat ketat. Ini adalah keyakinan sederhana bahwa seiring berjalannya waktu perekonomian akan berjalan lebih baik, lebih efisien dan lebih adil, dengan prospek yang lebih baik dan lebih banyak penghematan, dalam lingkungan dengan stabilitas harga yang wajar.” Kami sangat setuju.

Jim Granato adalah dekan Fakultas Urusan Masyarakat Universitas Houston Hobby.

MC Sunny Wong adalah profesor dan direktur pascasarjana di Hobby School. Mereka adalah salah satu penulis “Peran Pembuat Kebijakan dalam Fluktuasi Siklus Bisnis.” Mereka menulis kolom ini untuk The Dallas Morning News.

Temukan bagian opini lengkap di sini. Apakah Anda mempunyai pendapat mengenai masalah ini? Kirim surat ke editor dan Anda mungkin akan dipublikasikan.